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　　德银引用数据预测称，OpenAI在盈利前或累计亏损过1400亿美元，算力支出远收入预期。雪上加霜的是，OpenAI在欧洲主要市场的订阅用户增长面临停滞增长困境。尽管这家AI巨头可能会继续吸引大量资金，但市场对其商业化路径的审视愈发严苛。

　　作为人工智能浪潮的引者，OpenAI正面临一个严峻的现实：在实现盈利之前，其可能需要承受过1400亿美元的惊人亏损。

　　新的动态加剧了市场的审慎情绪。近日，德意志银行引述OpenAI向投资者披露的一份预测显示，预计到2029年，其累计负自由现金流将达到1430亿美元。这一数字源于其对计算资源近乎无尽的需求，相关支出预计将远远过其收入增长。

　　与此同时，市场对其增长潜力的担忧也在加剧。数据显示，自今年5月以来，OpenAI在欧洲主要市场的订阅用户增长已“或多或少陷入停滞”。这表明，ChatGPT发布后初的爆炸式增长阶段可能已经结束，未来的用户获取将面临更大挑战。

　　惊人的亏损预测

报告指，自5月以来，澳门濠赌股已因正面盈利预测上修以及估值修复而录得显著上涨空间。个股选择方面，该行对美高梅中国（02282）评级增持，公司10月市占率提升，该行认为有关增长对整个板块均构成利好。

AIPC持续推动IDG板块业绩增长。IDG智能设备业务集团实现营收1081亿元昌都异型材设备厂家，同比增长12%。在二财季，个人电脑业务在全球范围内实现了25.6%的创纪录市场份额，同比增长1.8个百分点。

报告指，六福集团2026上半财年收入68.43亿元，按年增长25.6%，毛利23.73亿元，按年增长33.2%，毛利率34.7%，按年增长2个百分点；经营利润7.8亿元，按年增长45.4%，经营利润率11.4%，按年增长1.6个百分点；净利润6.19亿元，按年增长42.5%，净利率8.8%，按年增长1.1个百分点。中期股息每股0.55元，分红率52%。

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　　德银策略师Jim Reid表示，OpenAI的财务前景充满了挑战。该公司向投资者展示的预测显示，塑料挤出设备在2024年至2029年间，公司预计将产生3450亿美元的收入，但同期的支出预计高达4880亿美元，主要用于支付算力成本。

　　这意味着，在此期间，OpenAI的累计负自由现金流将达到1430亿美元。这一预测甚至还未包含近期传出的高达1.4万亿美元数据中心投资承诺。

　　此前，汇丰也曾预测，到2030年，OpenAI的现金消耗可能过2100亿美元。这种巨大的资金缺口，呼应了IBM席执行官Arvind Krishna的观点，他曾预测，在当前的成本益计算下，对数据中心进行数万亿美元的资本支出投资将永远无法成为一项有利可图的业务。

　　史无前例的“烧钱”规模

　　为了更直观地理解OpenAI的处境，Jim Reid将其预期的亏损与历史上其他初创公司在盈利前的累计亏损进行了比较。报告指出，OpenAI的预期“烧钱”规模，以及其竞争对手Anthropic的预期亏损，都远远过了历史记录。

　　报告强调，需要将初创公司的发展期亏损与成熟公司在危机期间的巨额年度亏损区分开。例如，美国在线时代华纳（AOL Time Warner）在2002年曾报告了990亿美元的年度亏损，美国国际集团（AIG）在2008年也遭受了类似规模的损失。

　　但这些都是在拥有长期盈利记录后遭遇巨大困境的成熟企业。相比之下，OpenAI作为一家初创公司，其预期的累计亏损规模是前所未有的。

　　增长放缓的迹象

　　除了惊人的成本，OpenAI的增长势头也出现了放缓迹象。在ChatGPT发布三周年之际，德意志银行的另一位分析师Adrian Cox发布了一份报告，揭示了该公司面临的挑战，包括订阅、替代品和高昂的成本。

　　该报告援引了来自dbDataInsights （dbDIG）的交易数据，显示OpenAI在欧洲主要市场的订阅用户增长自今年5月以来已基本持平。这一更新数据表明，早前观察到的增长放缓并非异常现象，而是可能成为一种趋势。这对于一家依赖用户增长来支撑其高昂估值和巨大开支的公司来说，无疑是一个值得警惕的信号。

　　尽管OpenAI可能会继续吸引大量资金，并终开发出能够产生可观利润的革命产品，但目前来看，历史上没有任何一家初创公司在如此巨大的预期亏损下运营。市场正密切关注，这家AI巨头将如何在这片“未知域”中找到通往盈利的路径。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符其特定状况。据此投资，责任自负。

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责任编辑：凌辰 昌都异型材设备厂家