机构：中信建投证券衡水异型材设备价格

照拂员：刘乐文/魏佳奥/沃昕宇/李梓豪

中枢不雅点

公司健康板块包括复星医药、复宏汉霖、复锐医疗科技等多上市公司，已杀青门道式管线布局，在研储备丰富；自得板块领有豫园商城、老庙黄金、Club Med、三亚亚特兰蒂斯等多个质钞票和，捏续进大家化发展；富饶板块控股复星葡萄牙保障、鼎锐再保障、HAL、BFC 等持续保捏平安延伸。公司在“聚焦主业，瘦身健体”的政策下，2025 年审慎计提了部分非现格面容和退出非中枢业务，公司钞票质地有望捏续回升。

事件衡水异型材设备价格

2025 年公司杀青收入1735.68 亿元（-9.75），主要因为旗下豫园地产业务承压及集团出售其他非中枢业务所致。

公司杀青税前耗费215.83 亿元，杀青净耗费233.96 亿元，主若是出于审慎原则，公司对部分非现格面容进行减值计提，以及部分非中枢板块的商誉和形钞票减值。

简评

健康板块储备丰富衡水异型材设备价格

复星旗下医药公司领有近70 项在研立异药面容，构建起全链路的门道式管线形式。收获于立异药收入捏续增长及国外营业化授权交往加多，从买大家向赚大家发展。健康板块杀青收入480 亿元（+3.1），归母净利润14.35 亿元（+59.2），复星医药杀青归母净利润33.7 亿元（+21.7）。

刚硬进大家化政策

公司国外收入达到948.6 亿元，占比培植5.4pct 至54.7，旗下葡萄牙保障业务拓展欧洲拉好意思，杀青归母净利润2 亿元（+15.8），复星联健康保障盈利1.39 亿元，复星保德信东说念主寿盈利6.5 亿元（+492）。豫园及旅文旗下持续布局国外市集，旅游运营业务收入增长2.3，EBITDA 增长1.4。

健体瘦身衡水异型材设备价格 ，裁减财务成本

公司2025 年对部分营业地产和商誉进行了计提减值准备，塑料挤出设备并公告以REITS 方式分拆上市旗下质钞票三亚亚特面容，捏续回笼现款流。公司国外债券刊行告成，集团戒指2025 年12 月份的融资成本为5.0，同比下落过60bp。除上海中枢肠段的大豫园二三期设立外，公司将权贵减少老本开支，化债务结构。

投资冷漠：公司在健康、自得、保障板块主业保捏较好成长，在2025 年进行非现格面容减值计提后，有望加快非中枢业务的退出，培植钞票质地。咱们新2026-2028 年归母净利润区分为16.66 亿元/23.85 亿元/29.85 亿元，公司现在PB仅0.36 倍，守护“增捏”评。

风险分析

1. 公司健康板块可能受到各种医疗行业政策影响，公司医药研发存在不细目，新药的研发程度可能低于预期。

2. 公司自得板块黄金珠宝业务可能持续受黄金价钱波动影响销售情况，大家度假村业务可能受到西洋经济零落需求不足的影响，地产面容可能受到市集捏续低迷而致去化程度不足预期，前锋可能濒临浮滥降致需求不足。

3. 公司富饶板块保障业务可能濒临大家业务拓展不细目影响，钞票处理业务在瘦身经过中可能存在部分面容标减计对全体事迹的牵涉，亦可能存在投资类面容退出的不细目。

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